Risk/off & risk/on

Mihai Nichisoiu 03 Feb 2012

Suntem obisnuiti sa vedem ca daca activele de refugiu se apreciaza, activele de risc se depreciaza, si invers. Corelatia inversa este logica: cand investitorii manifesta o predilectie pentru siguranta capitalurilor, randamentele nu mai sunt o prioritate, si invers.

Ceea ce vedem in prezent, insa, este o corelatie directa: atat activele de refugiu se apreciaza, cat si cele de risc. Dobanzile bondurilor guvernamentale americane cu scadente medii si lungi raman aproape de minimele anului trecut, EUR/CHF este cotat aproape de 1.20 (pragul minim oficial de toleranta introdus in septembrie), iar USD/JPY este tranzactionat aproape de 75 (minimul record atins in octombrie). Dar, in acelasi timp, bursa americana de actiuni afiseaza niveluri comparabile cu maximele din vara trecuta, iar multe alte active de risc si-au revenit remarcabil dupa trepidatiile din toamna.

Un bun motiv pentru aceasta corelatie directa se refera la problemele Greciei si potentialul inca formidabil al unui accident sistemic in zona euro. Riscul unei catastrofe imediate s-a redus recent, dar nu se stie niciodata. Pentru investitori ramane prudent sa parcheze o parte din lichiditati in active de refugiu chiar daca, in cateva cazuri, randamentele sunt deja negative.

Un alt bun motiv se refera la lichiditate. Pur si simplu, lumea este invadata din nou cu bani ieftini. La sfarsitul acestei luni, Banca Centrala Europeana va oferi o facilitate de lichiditate similara celei din decembrie si estimarile sunt ca bancile vor aspira nu mai putin de 1 trilion EUR. Banca Angliei ar putea anunta chiar joi o noua extensie a QE (varianta britanica) via cumparari suplimentare de bonduri guvernamentale in valoare de cel putin 50 miliarde GBP. In acelasi timp, Rezerva Federala semnalizeaza ca este pregatita pentru o noua runda de relaxare monetara cantitativa in Statele Unite (QE3), ceea ce ar insemna un nou exces de lichiditate denominata in cea mai importanta moneda de rezerva la nivel global.

La un moment dat, probabil, balanta va fi inclinata decisiv intr-o directie sau alta. Dar deocamdata investitorii prefera diversificarea si mizeaza in egala masura pe siguranta si randamente. Pana la urma, lichiditatea ramane mai mult decat suficienta pentru ambele agende.